第98章 財報日，懸崖邊的華爾茲
2008年1月9日，淩晨四點。
帕羅奧圖的天色還是濃稠的墨藍，隻有東邊天際線隱約泛出一絲蟹殼青。陸辰房間的檯燈亮了一夜。
電腦屏幕上，貝爾斯登剛發布的2007年第四季度財報PDF文件被打開了十七個標籤頁。損益表，資產負債表，現金流量表，管理層討論與分析，附註.....每一個數字都被他用Ece|重新計算，交叉驗證。
最終虧損：8.54億美元。
每股虧損：7.81美元。
這是貝爾斯登上市八十四年來首次出現季度虧損。陸辰的目光在幾個關鍵數據上停留：
槓桿比率：35.2倍。
短期融資占比：73%。
三級資產，最難估值的證券，規模：286億美元，較上季度增加42億美元。
他點開附註37，關於流動性風險管理的段落。密密麻麻的文字裡藏著一句關鍵陳述：「公司高度依賴無擔保短期融資市場，包括隔夜回購和商業票據。這些融資工具的可用性和成本可能因市場狀況變化而顯著波動。」
說得真委婉。陸辰想。翻譯成大白話就是：我們每天需要借幾百億新錢還舊債，如果有一天借不到，就死了。
窗外傳來鳥鳴。天快亮了。
他合上電腦，走到窗前。街道上的路燈還亮著，幾棟房子的車庫門已經打開，早起的矽穀工程師們開始通勤。這些人中的一部分，今天會打開交易軟體，看到貝爾斯登的虧損數字，然後做出可能改變一生的決定。
陸辰想起前世看過的一份研究報告：2008年第一季度，美國散戶在金融股上的淨買入額創歷史新高。他們相信百年老店不會倒，相信跌多了總會漲，相信那些穿著昂貴西裝在CNBC上微笑的分析師。
「相信，是金融市場最昂貴的奢侈品！」
早上六點半，陸文濤走出臥室時，兒子已經坐在餐桌前，麵前攤著列印出來的財報摘要。
「怎麼樣？」陸文濤的聲音帶著剛醒的沙啞。
「比預期差，」陸辰把一頁紙推過去，「虧損8.54億，市場預期是6億左右。
槓桿35倍，短期融資依賴度超過70%。
陸文濤戴上眼鏡，工程師的本能讓他先看數字的結構。他的手指在三級資產那一行停下：「286億....這占淨資產多少？」
「超過三倍。」陸辰平靜地說，「而且這些資產沒有活躍市場報價，估值靠模型。模型的前提假設是房價不會跌、違約率不會升。」
「如果前提錯了呢？」
「那286億美元可能隻值一半，甚至更少。」
陸文濤倒抽一口涼氣。他雖然不是金融專業，但晶片設計裡有個類似概念..
假設錯了，整個架構都會崩塌。隻是晶片流片失敗損失幾百萬美元，而這裡可能是上百億。
陳美玲穿著睡衣走出來，頭髮還沒梳：「你們爺倆這麼早就討論工作？」她瞥了一眼餐桌上的文件，「又是那些數字...今天會跌嗎？」
「會，」陸辰說，「但不會一直跌。」
「什麼意思？」
「市場就像彈簧，壓得越狠，反彈越猛。」陸辰用叉子叉起一塊煎蛋，「財報很糟糕，開盤會暴跌。但會有很多人認為利空出儘，會抄底。股價會反彈，甚至可能翻紅。」
陳美玲坐下來，眉頭皺起：「那我們還做空嗎？」
「做。」陸辰的語氣沒有波瀾，「但不在開盤時做。要等反彈到所有人都覺得安全的時候。」
陸文濤放下財報，看著兒子：「小辰，你有多少把握？」
這個問題他問過很多次，每次兒子都說很大。但這一次，陸辰沉默了幾秒。
「爸，」他抬起頭，「金融市場沒有100%的把握。如果有人說有，那是騙子。但我能告訴你的是：貝爾斯登的商業模式有根本缺陷，這個缺陷會在未來兩個月內暴露。我們的做空是基於這個缺陷，而不是猜測明天漲跌。」
他調出電腦上的一個圖表，那是貝爾斯登過去十年的融資結構變化。
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