「美林的16000名經紀人，服務著數百萬普通投資者。如果美林倒了，這些客戶會恐慌，會撤資，會引發更大規模的連鎖反應。」格雷森解釋，「所以美國政府會暗中推動美國銀行收購美林，因為這是「兩害相權取其輕」。」
「那雷曼呢？」凱爾·詹金斯忽然開口，聲音很輕，「雷曼的28000名員工呢？他們不是人質嗎？」
全班看向他。凱爾低著頭，手指緊緊攥著筆。
格雷森沉默片刻，緩緩說：「凱爾，這是個殘酷的問題。但答案是：在係統風險的權衡中，有些人質的價值被認為更高。美林的客戶是普通家庭，雷曼的客戶主要是機構投資者。政治上，救前者比救後者更容易向公眾解釋。」
教室裡一片死寂。
陸辰坐在後排，筆記本電腦屏幕上顯示著更詳細的分析報告....來自黑隼資本淩晨發來的簡報。報告指出：美國銀行與美林的談判實際上已經進行了兩周，保爾森辦公室知情但未阻止，因為需要為雷曼的倒下準備一個緩衝區。
換句話說：讓美國銀行收購美林，是為了在雷曼倒閉時，市場還有一個好消息來對衝恐慌。
「陸辰，」格雷森點名，「你怎麼看今天的消息？」
陸辰合上電腦，站起來：「這是典型的囚徒困境升級版。」
他在白板上畫了個簡單的矩陣：「假設有兩個將沉的船：雷曼和美林。隻有一艘救生艇：美國銀行。」
「如果救雷曼，美林沉，但雷曼的毒資產可能拖累救生艇。」
「如果救美林，雷曼沉，但美林的零售業務能讓救生艇更穩。」
「美國銀行選擇了救美林。這不是背叛，是理性的自私。」
他頓了頓：「而美聯儲和財政部默許這個選擇，是因為他們需要一個倖存者故事來安撫市場。雷曼被犧牲，成為不救的案例，以做效尤。美林被救，成為市場自行解決的成功範例。」
「所以，」陸辰看向全班，「這不是一場公平的審判。這是一場設計好的獻祭。雷曼是祭品，用來警告其他銀行：要麼自己找到救生艇，要麼沉沒。」
艾米麗·沃森舉手：「但我媽媽得到的消息是，美國銀行一開始確實考慮過雷曼。是雷曼CEO要價太高，不肯妥協。」
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「那是表象。」陸辰說，「根本原因是，雷曼的核心價值...交易和投行業務....在危機中變成了負債。而美林的核心價值...零售經紀....在危機中變成了資產。在生死關頭，人們隻買保險，不買夢想。」
下課鈴響起。但沒有人起身。
格雷森看著學生們，輕聲說：「記住今天。記住你們第一次理解：在極端情況下，道德、友誼、歷史，都可能被量化成數字，然後放在天平上稱重。而稱重的結果，決定誰活，誰死。」
「這就是金融的本質：不是創造價值，是分配生存機會。」
「殘酷，但真實。」
聖克拉拉，德裡克·哈裡斯的家，上午十一點。
房子空蕩得可怕。
德裡克坐在家庭辦公室的皮椅上，麵前的三塊屏幕都顯示著同一個畫麵：雷曼股價走勢圖。
14.15美元。
他的持倉成本是32美元，現在浮虧70%。
他抵押了部分401k帳戶，刷了信用卡，還向父母借了錢。
「價值投資...」德裡克喃喃自語，聲音在空房間裡迴蕩，「別人恐懼時我..
他想起沃頓商學院的教授，那個留著白鬍子、總愛引用巴菲特名言的老先生。他說過：「價值投資的核心是：買公司，不是買股票。要看內在價值，不是看股價波動。」
雷曼的內在價值是多少？
帳麵淨資產每股40美元？但那些資產真的值那麼多嗎？
德裡克調出雷曼最新的資產負債表。商業地產估值：320億美元。但黑市交易價可能隻有200億。CD0資產：250億美元。市場可能隻給100億。
內在價值可能是負數。
而他，一個信奉價值投資的人，買了一隻內在價值可能是負數的股票。
多麼諷刺。
手機震動，沃頓同學群有消息。有人在討論周末的線上案例研討，主題是雷曼危機中的領導力失敗。
德裡克盯著那個群名：「沃頓MBA2008精英群」。
精英。
他算什麼精英？一個虧掉70%，離婚、連MBA學費都可能交不起的精英？
他打字：「我不參加周末討論了。申請休學一學期。」
發送。
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