2007年3月19日，周一，距離NEWC破產還有14天。
庫比蒂諾高中的經濟學課堂，氣氛有些微妙。
布朗先生站在講台前，沒有立刻開始講課，而是拿起一支粉筆，在黑板上寫下一行字：
「資產價格與市場信心....以美國房地產市場為例。」
他轉過身，臉上帶著一種教師特有的、試圖啟發思考的表情。
「同學們，周末有沒有人關注新聞？或者，有沒有人和家人討論過買房的事？」他笑著問。
教室裡響起一陣輕微的騷動。幾個學生舉手，包括李維。
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「很好。」布朗先生點頭，「李維，你來說說。」
李維站起來，有點緊張地推了推眼鏡：「我爸媽...他們去年在聖何塞買了套投資房。他們說，矽穀房價漲得很快，而且租金可以覆蓋月供，還有正現金流。」
「很好的例子。」布朗先生示意他坐下。
「這就是典型的良性循環，房價上漲帶來財富效應，吸引更多投資。投資增加需求，進一步推高房價。而健康的就業市場和人口流入，提供了基本麵的支撐。」
他走到黑板前，畫了一個簡單的循環圖。
就業增長，人口流入，住房需求上升，房價上漲，財富效應，更多投資。
「所以，」布朗先生總結道：「從宏觀角度看，美國房地產，尤其是矽穀這樣的創新中心，其上漲是有堅實基礎的。短期內或許有波動，但長期趨勢向上。」
他說得流暢而自信，像是在陳述一個物理學定律。
陸辰坐在座位上，麵無表情。
布朗老師畫的循環圖沒有錯，但那是一個理想模型。
它沒有包含幾個關鍵變量：過度寬鬆的信貸標準，欺詐性貸款文件，居民債務槓桿率飆升，以及隱藏在MBS和CDO裡的係統性風險。
這個模型，就像一張畫在紙上的笑臉，貼在即將決堤的大壩上。
「陸辰。」布朗先生忽然點他的名，「你是新同學，而且我看你似乎有不同的想法？可以分享一下嗎？」
教室裡所有的目光都聚焦過來。
陸辰緩緩站起身。他不想在課堂上爭論，那沒有意義。但他也無法點頭附和那些在他看來已是墓誌銘的論調。
「我認為..」他選擇措辭：「任何資產價格的上漲，如果嚴重偏離收入增長和租金回報率，都可能存在泡沫。而泡沫的破裂，往往始於信貸的收緊或壞帳的暴露。」
他說得很克製，沒有提及NEWC，沒有提及次貸。
布朗先生挑了挑眉，顯然對這個偏離主流的觀點感興趣，但並未深究。
「很好的風險意識。確實，任何投資都要考慮安全邊際。請坐。」
課堂繼續。布朗先生開始講解GDP的計算公式，但陸辰能感覺到，有幾個學生回頭看了他一眼，眼神裡有好奇，也有不解。
課間，李維和陳凱圍過來。
「你剛才說的...挺大膽的。」陳凱壓低聲音，「布朗老師自己好像就在買房。我周末去超市，看見他和一個房產經紀在咖啡區算東西。」
李維則說：「我爸媽昨晚吃飯時還在說，他們那套投資房的估價又漲了。他們想用增值部分做現金再融資，貸出筆錢，再付一套小公寓的首付。說這叫用銀行的錢賺錢。」
陸辰聽著，心裡那根弦越繃越緊。
槓桿疊加槓桿。
債務壘高債務。
這正是泡沫末期最瘋狂的徵兆。
當所有人都以為房價永遠漲，借貸就是免費的財富時，崩塌就不遠了。
「你爸媽的貸款是固定利率嗎？」陸辰問李維。
「好像前兩年是固定的，很低。後麵會浮動。」李維不太確定，「經紀人說沒事，因為房價漲得比利率快，到時候可以轉貸或者賣掉。」
陸辰沒再說什麼。
他很清楚，未來當利率重置時，如果房價停滯或下跌，這些投資房會瞬間變成吞噬現金流的無底洞。
下午放學，父親的車來得比平時早。
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