的語氣很溫和，可陸澤聽得出來，這話他大概已經在別的場合說過不止一次了。
"銀行放出去的每一筆貸款，最後都要有人還。如果是一個有現金流的企業，那它用經營收入來還。如果是一個修路、修橋的基礎設施項目，它的收入要很多年以後才能回來，有的可能永遠回不來。那這筆貸款靠什麼還？"
"如果這些貸款是按照項目本身的風險來定價、來審批的，那問題不大。可如果在很短的時間內，要放出一筆非常大的量，銀行就很難按照正常的風險標準一筆一筆去審。"
他用開玩笑的語氣說。
"我們幾年前剛處理完一次銀行的不良資產。剝離、注資、改製、上市，前後花了好幾年，代價很大。我可不希望幾年以後再做一遍。"
財政部長笑了笑，沒有反駁。
"老周的擔心我是知道的。"
他對陸澤說，"可外麵的情況要是真的嚴峻的惡化下去，訂單沒了、工廠關、人回家，那就不是幾年以後的問題了，是明年春天的問題。"
兩個人說完，都看向了陸澤。
陸澤明白這個分歧不是今晚才有的，在北京的會議室裡大概已經爭了好幾輪。他們並不指望一個外人來裁決。但一個剛剛把美國銀行體係拆開講了一遍的人，對這件事會怎麼看，他們還是想聽一聽。
陸澤想了想，沒有急著回答。
他很清楚，這個問題上他不能站邊。一個持美國護照的私人投資者，在中國的財政部長和央行行長之間表態支持哪一方，既不合適，也沒有任何意義。
更何況，他知道這件事最後會怎麼發展。但正因為知道，他更不能說。
"我對你們政策上的選擇。"
他說，"我隻能從我自己的位置，說一說一個外部投資者會怎麼看這件事。"
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"請講。"周行長說。
"如果我是一個要給中國資產定價的長期投資者，"
陸澤說，"我最關心的其實不是刺激的規模。不是說它那個數字不重要，而是它一宣布出來，第二天就會被所有人知道，它會反映在價格裡。"
"我會關心的是錢通過什麼方式進入市場。"
"如果主要通過財政走，那成本是很清楚的。國債發多少，赤字多少，寫在預算裡，所有人都看得見。市場會對它定價，可能會覺得貴，但不會覺得看不懂。"
"如果主要通過銀行信貸走，短期內的數字會非常好看。銀行的貸款增長很快，利潤很好，財政赤字很乾淨，經濟增速也會很快回來。"
他頓了頓。
"但對一個外部投資者來說，這一部分成本，在接下來幾年裡是很難看清楚的。它會分散在很多家銀行、很多個地方、很多個項目裡。它不一定會變成壞賬，可是我沒法知道哪一部分會。"
財政部長微微點了點頭。周行長沒有動，隻是聽著。
"我在美國這一年看到的最重要的一件事，"陸澤接著說，"就是成本不會因為換了一個地方放就變少。"
"美國的那些風險，一開始都不大。有一部分放在表外，有一部分放在一個技術上不屬於銀行的特殊目的實體裡，有一部分放在一個評級是AAA的產品裡。每一家機構都覺得這部分風險不在自己的賬上。到最後它全都回來了，而且是同時回來的。"
"我說這個，不是說中國會遇到一樣的事。中國的銀行和美國的銀行很不一樣，沒有那麼高的杠杆，也不靠短期的批發融資過日子。這一點我剛才也說了，我認為中國現在麵對的首先是增長的問題，不是銀行體係的問題。"
"我隻是想說，不管最後錢通過什麼方式出去，有一件事可能是非常重要的。"
他看向周行長。
"就是幾年以後，還有沒有人能說清楚，這些錢現在在哪裡，靠什麼來還，風險在誰的賬上。"
"如果有大量的錢通過地方、通過項目、通過一些不在預算裡的渠道出去，那從現在開始，就有一套能把它們看清楚的統計和監測，可能和進行刺激本身一樣要緊。美國的監管者在這一點上吃了很大的虧，他們不是沒有權力，而是忽視了對這一塊的注意。"
餐室裡安靜了一會兒。
周行長慢慢地把那句話重複了一遍，聲音很輕。
"能看清楚。"
他沒有再說什麼，而是一副若有所思的樣子。
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