脅說如果民主黨上台將在美日貿易赤字問題上嚴厲對付日本，然後貝克又拿出胡羅卜，保證共和黨繼續執政，老布什定會大大地促進美日親善，中曾根低頭了，很快日元利率跌到僅有2.5%，日本銀行係統開始出現流動性（Liquidity）泛濫，大量廉價資本湧向股市和房地產，東京的股票年成長率高達40%，房地產甚至超過90%，一個巨大的金融泡沫開始成型。
在如此之短的時間內，貨幣兌換發生的這種劇烈變化，將日本的出口生產商打得五臟六腑大出血，為了彌補由於日元升值所導致的出口下降的虧空，企業紛紛從銀行低息借貸炒股票，日本銀行的隔夜拆借市場迅速成為世界上規模最大的中心。到1988年，世界前10名規模最大的銀行被日本包攬。此時，東京股票市場已經在3年之內漲了300%，房地產更達到令人瞠目的程度，東京一個地區的房地產總盤子以美元計算，超過了當時美國全國的房地產總值。日本的金融係統已經到了岌岌可危的地步。
本來，如果沒有外部極具破壞性地震蕩，日本也許可能以和緩的緊縮逐漸實現軟著陸，但是日本萬萬沒有想到的是，這是一場國際銀行家不宣而戰的金融絞殺行動。
鑒於日本金融實力的強大，如果在傳統的常規金融戰場上取勝並無必勝的把握，要對日本金融係統進行致命的一擊，就必須動用美國剛研製出來的金融核彈：股票指數期貨（StockIndexFutures）。
1982年，美國芝加哥商業交易所（ChicagoMercantileExchange）最早“研製”成功股票指數期貨這一威力空前的金融武器。它本是用來搶奪紐約證券交易所生意的工具，當人們在芝加哥買賣對紐約股票指數信心時，不必再向紐約股票交易商支付傭金。股票指數無非就是一組上市公司的清單，經過加權計算得出的數據，而股票指數期貨就是賭這個清單上的公司的未來股票價格走勢，買賣雙方都不擁有，也不打算擁有這些股票本身。
股票市場玩的就是信心二字，大規模做空股指期貨必然導致股票市場崩盤，這一點已經在1987年10月的紐約股市暴跌中得到有效驗證。
80年代日本的經濟騰飛使日本人多少產生了一股目空四海的優越感。當日本股票價格高到沒有一位理智的西方評論家能夠理解的程度時，日本人仍然有大量理由相信自己是獨一無二的。一名當時在日本的美國投資專家這樣說道：“在這裡有一種日本股市不可能下跌的信念，在87、88年，甚至89年時仍然是這樣。他們覺得有一種非常特別的東西存在於他們的（股票）市場中，存在於整個日本民族之中，這種特殊的東西能夠使日本違背所有存在於世界各地的規律。”
在東京的股票市場上，保險公司是一個非常重要的投資者。當國際銀行家們派出的摩根斯坦利和所羅門兄弟公司等一批投資銀行作為主要突擊力量深入日本時，他們手握大量現金四處尋找潛在的目標，他們的公文包裡塞滿了“股指認沽期權”（StockIndexPutOption）這種當時在日本聞所未聞的金融新產品。日本的保險公司正是對此頗有興趣的一幫人，在日本人看來，這些美國人必定是腦子裡進了水，用大量現金去買根本不可能發生的日本股市暴跌的可能，結果日本保險業爽快地承諾下來。雙方賭的就是日經指數的走向，如果指數下跌，美國人賺錢，日本人賠錢，如果指數上升，情況正好反過來。
可能連日本的大藏省也無法統計到底有多少這樣的金融衍生合同在股市暴跌之前成交，這種無人察覺的“金融病毒”，在一個幾乎沒有監管的、秘密的、類似櫃台交易的地下市場上，在一片繁榮的虛幻中蓬蓬勃勃地迅速蔓延著。
1989年12月29日，日本股市達到了曆史巔峰，日經指數衝到了38915點，大批的股指沽空期權終於開始發威。日經指數頓挫。1990年1月12日，美國人使出了殺手鐧，美國交易所突然出現“日經指數認沽權證”（NikkeiPutWarrants）這一新的金融產品，高盛公司從日本保險業手中買到的股指期權被轉賣給丹麥王國，丹麥王國將其賣給權證的購買者，並承諾在日經指數走低時支付收益給“日經指數認沽權證”的擁有者。丹麥王國在這裡隻是讓高盛公司借用一下她的信譽，對高盛手中的日經指數期權銷售起著超級加強的作用。該權證立刻在美國熱賣，大量美國投資銀行紛紛效仿，日本股市再也吃不住勁了，“日經指數認沽權證”上市熱銷不到一個月就全麵土崩瓦解了。
股票市場的崩潰率先波及到日本的銀行業和保險業，最終是製造業。日本的製造業從前可以在股票市場上以比美國競爭對手至少便宜一半的成本籌集資金，這一切都隨著股票市場的低迷而成為昨日黃花。
從1990年算起，日本經濟陷入了長達十幾年的衰退，日本股市暴跌了70%，房地產連續14年下跌。在《金融戰敗》一書中，作者吉川元忠認為就財富損失的比例而言，日本1990年金融戰敗的後果幾乎和第二次世界大戰中戰敗的後果相當。
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