則短期浮動虧損必然出現。
麵對這樣一些無法回避的疑問,我們在《巴菲特致股東的信:股份公司教程》中找到這樣的答案:公元前600年的智者伊索對投資就有一個不朽的論斷:\"手裡的一隻鳥值灌木叢裡的兩隻鳥\"。當你無法判斷:1、灌木叢裡真的有鳥?2、它們何時出現?3、那裡到底有多少隻鳥等這些問題,那麼合理運用無風險收益,以及企業未來可能帶來的現金流、利潤、股息這些信息,就應該從常識的角度判斷,是否手裡的一隻鳥值灌木叢裡的兩隻鳥,或者某隻股票是否值得擁有。
請讓我引用以下一大段原文:\"分開投資和投機的那條線永遠不那麼明亮清晰,當大多數市場參與者享受凱旋時就變得更加模糊了。並沒有什麼能像大筆輕易得來的錢那樣給理性服鎮靜劑。有那種飄飄然的經曆之後,通常明智的人會卷入與舞會中灰姑娘的行為相似的行為中。他們知道在慶祝會上逗留過久--也就是,在那些相對於很可能在未來產生的現金有巨大估價的公司中繼續投機--將最終會帶來南瓜和老鼠。儘管如此,他們都討厭錯過盛大聚會的每一分鐘。因此,眼花繚亂的參與者都計劃在午夜之前的幾秒鐘離開。但是有一個問題:他們正在一個鐘沒有指針的屋子裡跳舞\"。
文中評述的是牛市現象,其實也適用於熊市。貪婪和恐懼令我們把股價看得低了還要更低,忘記了這些優質的公司正給股東帶來滾滾紅利,並從2003年以來從未停止過的關於人民幣升值的討論,現在也被所有人置於腦後。我們不敢誇言上麵列舉的公司今後不會出現業績下滑或公司治理結構方麵出現問題(例如伊利股份),更不敢說市場先生下個月的出價是否更低得離譜,但是遵循基本的估價原理和樸素的理財思維,是在市場上生存並發展的唯一法則。
表1A、B、H股電力、港口、機場等公用事業股票的市盈率和派息率一覽股票代碼股票簡稱8月12日收市價以2003年業績以2003年派息(元\/或港元)計算市盈率計算的股息率%0836華潤電力H3.62517.76
0902華能國際H5.613.184.21
0991北京大唐H5.6517.12.92
1071華電國際H2.1511.662.41
600642申能股份6.5415.573.05
200037深南電B7.379.14.77
600098廣州控股8.5713.353.26
0144招商局國際H10.7515.383.9
200022深赤灣B12.3820.822.3
0694首都機場H2.47525.72.02
600009上海機場12.1835.10.6
表2A、B、H股消費類品種的市盈率、股息率一覽股票代碼股票簡稱8月12日收市價以2003年業績以2003年派息(元\/港元)計算市盈率計算的股息率0249哈爾濱啤酒H5.5450.66
0168青島啤酒H7.232.132.61
000729燕京啤酒11.531.761.25
600597光明乳業7.216.742.2
600519貴州茅台30.0920.10.61
200869張裕B6.0613.441.24
表3A股市場少數和國際比較具備核心競爭力優勢的企業一覽股票代碼股票簡稱8月12日收市價以2003年業績預計未來2年增長%(元\/)計算市盈率
600309煙台萬華10.8230.950%
600660福耀玻璃6.8921.5340%
200039中集B11.7418.520%
200726魯泰B6.0214.2430%
表4H股市場主要藍籌的股息率以及A股市場部分高派現股票一覽股票代碼股票簡稱8月12日收市價以2003年業績以2003年派息(元\/港元)計算市盈率計算的股息率0001長江實業H60.7514.342.77
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0002中電控股H44.313.884.65
0003中華煤氣H12.625.222.57
66.13.9142H倉龍九4000
1.440.81811H行銀豐彙5000
90.538.116.33H燈電港香6000
9.444.02201H行銀生恒1100
33.270.5257.86H產地基鴻新6100
16.249.5152.15HA古太9100
75.664.962.4份股鋼唐907000
40.52.3167.4份股鋼首959000
61.430.413.8B明照粵145002
46.24.5190.9A源能深720000
69.250.2157.6份股鋼寶910006
25.443.7135.5發建門廈351006
16.387.515.6爾戈雅771006
27.239.5251.11源能海上805006
42.332.128.31份股火神339000
