法實驗室的采購合同，合同甲方正是天恒生物的境外子公司，采購內容包括液氮罐、基因編輯設備、危險化學品，金額合計超8億元，而這些支出在上市公司財報中被偽裝成“研發費用”。
這份跨界證據的曝光，徹底擊穿了天恒生物的最後防線。不僅是資本市場，公眾輿論也被引爆，#天恒生物資助非法生物實驗#的話題迅速衝上熱搜，單日閱讀量破8億，網友紛紛呼籲“嚴查退市”“賠償投資者損失”。多家公募基金緊急發布公告，宣布下調天恒生物估值至“暫停上市預期”，部分基金直接將其估值砍至15元\/股，引發大規模贖回恐慌。
第三天，天恒生物股價繼續一字跌停，跌至44.61元，市值蒸發至175億元；第四天，跌停價40.15元，市值158億元；第五天，跌停價36.13元，市值142億元——連續五個交易日的一字跌停，讓天恒生物的股價從最高點68元暴跌至36.13元，市值蒸發75億元，而暗網資本關聯方的股權質押早已觸及平倉線，因賬戶被凍結無法平倉，麵臨著被券商強製處置的風險。
期間，天恒生物曾試圖召開投資者說明會自救，董事長在會上聲淚俱下地宣稱“公司業績真實，遭遇惡意做空”，但當被記者追問“為何核心客戶否認合作”“境外資金流向為何與非法實驗室一致”時，卻語無倫次，全程閃爍其詞，反而進一步坐實了造假傳聞。更諷刺的是，會議直播中，有網友扒出董事長佩戴的手表價值超200萬元，與其公開年薪50萬元嚴重不符，引發“侵占上市公司資金”的新質疑。
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第六個交易日，天恒生物的跌停板終於被撬開，但這並非反彈的開始，而是更大規模的恐慌拋售。早盤開盤後，大量套牢散戶與機構奪路而逃，股價在跌停板與跌幅8%之間反複掙紮，單日成交量高達28億元，創公司上市以來新高。而林辰的做空聯盟則在此時開始平倉，以35-37元的價格買回此前融券賣出的8000萬股，僅這一輪操作，就賺取差價超20億元。
就在市場以為這場做空即將落幕時，監管機構的重磅處罰公告接踵而至。證監會正式認定天恒生物存在“欺詐發行、重大信息披露違法”等多項違法行為，其2022-2024年連續三年財務造假，虛增營收合計超38億元，根據《上海證券交易所上市公司重大違法強製退市實施辦法》，決定對天恒生物實施強製退市，退市整理期為15個交易日。與此同時，藥監局宣布吊銷天恒生物的《藥品生產許可證》，公安機關對其董事長、財務總監等核心人員實施刑事拘留，追查資金去向與暗網資本的關聯。
退市整理期成為天恒生物的“市值絞肉機”。股價從36元一路跌至整理期結束時的2.17元，市值僅剩6.8億元，較峰值蒸發210億元，其中暗網資本直接損失超150億元，其通過天恒生物洗錢、資助非法活動的通道被徹底切斷。超12萬散戶投資者損失慘重，紛紛發起集體訴訟，要求天恒生物及相關中介機構賠償損失，而那些曾經重倉天恒生物的公募基金，也因巨額虧損麵臨投資者的贖回壓力，淪為資本市場的笑柄。
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