尼爾被陳嘯的果斷弄得有些不知所措，他合上筆記本電腦，斟酌了幾秒，還是決定問出心裡的疑問。
“老板，有件事我不太明白。我們不是已經和高盛在證券化業務上全麵合作了嗎？過去一年多，我們打包賣給高盛的資產支持證券超過一百五十億美元，合作一直很順暢。高盛的銷售網絡覆蓋歐洲養老金、亞洲主權基金、中東石油資本，通道效率已經非常高。為什麼還要找房地美？如果隻是為了多一個銷售渠道，不如再找幾家投行來得更快。”
陳嘯把麵前那份貸款組合分析報告合上，笑著搖了搖頭：“尼爾，你對合作商的理解依舊還停留在投行模式上。房地美這種機構和高盛那邊完全不是一回事。”
“你可以把高盛想象成一家高端百貨商場，商品擺上貨架，賣得動就賣，賣不動就撤。這種渠道的好處是靈活，壞處是市場風向一變，貨物立馬就會滯銷。我記得九八年長期資本管理公司爆倉的時候，同一批貸款包前一天還有人搶著買，第二天就沒人接電話了。”
他頓了頓，語氣開始變得認真起來：“而房地美是另一種存在。它不是市場渠道，它是政府渠道。你可以把它想象成一條直通高速公路的專用匝道。匝道入口設了收費站。合規貸款上限、信用分門檻、首付比例要求、收入證明，隻有符合標準的才能上。”
“好處是匝道永遠不會堵車，不管外麵刮風下雨，匝道裡的車都照跑不誤。壞處是入口太窄，不符合標準的車上不去。高盛不保證每次都能幫你賣掉所有貸款。但是房地美隻要是符合他標準的貸款，每一筆都有保證。前者是效率，後者是穩定。”
“當然最重要的是把這批貸款賣給房地美，銀行收回本金後可以快速重新放貸，房地美的回款速度不是高盛這些投行能比的。”
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尼爾若有所思地點頭，但眉頭還沒完全鬆開：“那高盛那邊怎麼處理？我們的貸款池裡還有四百億左右的次級貸款，這部分房地美肯定不會收，如果全部壓在自己賬上風險敞口太大了。”
“誰說這些次級貸款要壓在自己賬上了？”陳嘯嘴角浮起一個意味深長的笑容。
“你把那些次級貸款打包給高盛。告訴保爾森，高盛既然想賺承銷費，總得幫客戶解決一些難題。”
尼爾愣了一下，隨即咧嘴笑了。老板這是打算把優質貸款賣給房地美，次級貸款甩給高盛，兩頭各司其職——優質資產走政府匝道，高風險資產走市場貨架。
“明白了。我馬上去整理資料，三天後帶上最完整的數據包去見房地美。”
三天後，華盛頓。車子駛入威斯康星大道時，尼爾透過車窗遠遠看見一棟不太起眼的米黃色建築，方方正正，大概七八層高。
門口沒有大理石雕塑，沒有旋轉門，隻有一塊低調的黃銅銘牌嵌在門柱側麵，上麵刻著——FederalHomeLoanMortgageCorporation，聯邦住房貸款抵押公司。
這裡就是房地美。全美第二大抵押貸款買家，1970年由國會立法成立，核心使命隻有一個：為全美住房抵押貸款市場提供流動性。
他們的運作機製並不複雜——從銀行手裡收購合規抵押貸款，打包成MBS，用自身信用為這些證券的本息兌付做擔保，再賣給全球投資人。
正是因為有房地美和它同父異母的兄弟房利美存在，美國的三十年固定利率抵押貸款才能成為全球最便宜、最普及的房貸產品。
全美超過一半的住房抵押貸款最終都由這兩家機構持有或擔保，說它們是美國夢的壓艙石，毫不為過。
房地美CEO理查德·賽倫親自站在門廊下等著。他大概六十歲出頭，銀灰色頭發梳得一絲不苟，深藍西裝，暗紅領帶，站姿筆直但嘴角帶著一個恰到好處的微笑。
“陳先生，歡迎來房地美。裡麵請。”賽倫領著陳嘯和尼爾穿過大堂走進一間小型會議室。
沒有投影儀，沒有白板，隻有一張深色橡木會議桌和六把皮椅，牆上掛著一幅泛黃的黑白照片。這是1970年約翰遜總統簽署《緊急住房融資法案》時拍的，也是房地美成立的起點。
陳嘯沒有寒暄，讓尼爾把準備好的資料包放在桌上。
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