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"陸先生，我先說句實話。"
他終於開口，語氣平緩，"今年三月，貝爾斯登倒下的時候，我和我們的研究部門做過幾輪討論。當時的判斷，至少我個人的判斷——那更像是一次流動性事件。"
"一家投行的融資鏈斷了，交易對手不再給它續，於是它在四十八小時之內垮掉。這個過程很清楚，看起來像是信心的問題。我在五月的一個論壇上也講過，這一輪的所謂流動性緊縮，很大程度上是機構之間互相不信任造成的——一邊囤積流動性，一邊又喊缺錢。"
陸澤安靜地聽著，沒有插話。
"我當時覺得，這是一個可以用貨幣手段緩解的問題。"
周行長看著他，"但你不一樣。三月份你做了一個和市場共識完全相反的判斷，而且你賭的不是貝爾斯登會跌，你賭的是它會死。更重要的是，那之後你沒有收手。七月你發那封公開信，點的是商業地產的估值、Level 3資產的透明度、還有短期融資的脆弱性。九月雷曼倒下之前，你又發了一次聲明。"
他把茶杯放下。
"所以我最近在想兩個問題。第一，銀行現在的問題，是不是不止是流動性問題？"
"第二，"
周行長的目光停在陸澤臉上，"你從三月那時候，就看到今天這一步了嗎？"
餐室裡安靜了幾秒。
坐在邊上的林參讚沒有抬頭。財政部長也沒有說話，隻是端著茶杯，看著陸澤。
陸澤放下了筷子。
他知道這一句話一下子問到了最根本的問題上。第一個問題，周行長心裡大概已經有答案了——他隻是需要一個不受政治約束的聲音來確認。
而第二個問題，問的根本不是銀行，問的是他這個人。
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"行長，第一個問題的答案是，不止。"
陸澤說得很乾脆，"現在的問題是資本金。而且是一個靠中央銀行印鈔和拆借根本填不上的窟窿。英國人更早的意識到這一點。"
"至於第二個問題——"
他停了一下。
"我從三月就看到了相當一部分。但我看到的不是誰誰誰會死。我看到的是那個結構。"
"什麼結構？"周行長問。
陸澤往前靠了一點。
"行長，您剛才講的那個判斷，在表層是完全正確的。銀行之間確實在互相不信任，確實在囤積流動性，一邊囤一邊喊缺錢。這個現象，您看得比絕大多數人都準。"
他停頓了一下。
"但這裡有一個問題，為什麼它們互相不信任？"
周行長沒有回答，隻是看著他。
"因為每一家都知道，自己的資產負債表上有一堆看不清價值的東西。"
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