止一次大崩潰的發生。既然如此，隻能做一件事——放空股票！
我告訴過你，我已經觀察到，在確定交易方向之後我最初的交易經常能夠獲利。現在我既然決定放空就要大乾一場，因為毫無疑問我們即將進入一輪名副其實的熊市，我確定我會賺到入行以來最大的利潤。
市場下跌了，然後開始反彈，略微跌了一點，然後就開始穩步回升。我們的賬麵利潤消失了，賬麵虧損開始增加。有一天看起來沒有一個空頭能夠幸免於難，可以活下來講述一個真正空頭市場的故事。我再也無法忍受，於是回補空倉。幸虧如此，否則我連買一張明信片的錢都沒有。我被剝掉了一層皮，但還好活了下來，可以來日再戰。
我犯錯誤了，但是錯在哪裡呢？我在空頭市場看空後市，這很明智；我放空股票，這也很恰當。我放空的速度太快了。這讓我付出了慘痛的代價。我在市場中的位置正確，但操作錯誤。不管怎樣，市場正在一天天接近無法避免的崩盤。因為我耐心地繼續等待，當反彈開始失去力量，停止下來時，我在已經嚴重縮水的保證金允許的限度內，最大量地放空。這次我對了——正好對了一天，因為接下來的第二天就出現了另一波反彈，我又被狠狠地咬了一口！於是，我解讀盤麵，回補空倉，繼續等待。在適當的時機我又一次放空，而大盤也有可能再一次下跌，然後再無情地回調。
看來市場正在儘最大努力，迫使我回到在對賭行的那種老式、簡單的交易方式。這是我第一次按照非常具有前瞻性的機會進行操作，操作時我考慮到了整個市場行情，而不是一兩隻股票。我認為如果自己堅持下去一定會獲勝。當然，當時我還沒有開發出那種逐步加碼的操作方法，否則我會像上次給你解釋的那樣，在下跌行情中逐步放空，那樣的話我就不會虧掉這麼多保證金。我會犯錯，但不至於受傷。你看，我觀察到了一些事實，卻沒有學會將這些事實整合在一起使用。我不完整的觀察不僅沒有幫到我，反而成了障礙。
每次我都發現，可以在研究自己所犯的錯誤中獲利。因此，最終我認識到在空頭市場中不失去你的空頭頭寸的確非常重要，但你需要一直對盤勢做出研判，確定合適的操作時機。如果開端良好，你就會看到自己獲利的頭寸不會遭受嚴重威脅，進而你會發現堅持下去就沒有什麼困難了。
當然，時至今日我對自己觀察的準確性更有信心了——期望和嗜好不會對我的觀察產生任何影響，而且我擁有更多的手段來檢驗我觀察到的事實，更多的方式檢測我觀點的正確性。然而1906年一連串的反彈大大削弱了我保證金的數量。
當時我將近27歲，已經在這個遊戲中摸爬滾打了12年。但是當我因為即將到來的大崩盤而交易時，我第一次發現自己在使用“望遠鏡”。從第一次看到暴風雨，到市場開始真正崩盤，到自己開始獲利，兩者之間的時間跨度之大顯然超出了我的想象，以至於我開始懷疑自己是否看到了之前自以為看得非常清楚的事物。我們已經有很多警報，而且短期利率也在快速飆升，但仍有一些金融家在樂觀地發言——至少新聞記者是這樣報道的，隨之而來的一係列反彈揭穿了杞人憂天者們的一派胡言。難道我看空後市從根本上就是錯誤的，還是因為僅僅是放空太早而暫時出錯呢？
我判定自己出手太快了，但自己實在是把持不住內心的衝動。接著市場開始遭受賣壓而下跌。我的機會來了。我全力放空，股價又開始反彈，而且價格回升到了相當高的水平。
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我被軋空了。
我判斷正確，卻破產了！
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