資本的路徑，有時比人想像的更曲折，也更講究一些隱秘的章法。
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回溯到幾年前，彼時阿狸的B2B業務正以驚人的速度生長，儼然已是國內電子商務領域不容忽視的力量。
硬銀、窮達、唧唧V……嗅覺敏銳的資本早已圍攏過來，在那張日漸顯赫的股東名冊上占據了自己的位置。而那張名冊上，還有一個名字，銀瑞達。
銀瑞達是阿狸第一輪融資時的投資方，也是早期的機構股東之一，股份不算多，隻有6%，算是一項試探性的投資。
到了阿狸開始二輪融資的時候，銀瑞達的戰略重心開始調整，對於阿狸這樣的早期投資，有了退出的想法。
而李樂，通過層層嵌套的架構，悄無聲息地做了一件事。
通過「富樂—泰雅樂—大富豪」這三級結構，完成了一次精致的嵌套投資。
大富豪出麵，在阿狸巴巴的第二輪融資中，接盤了銀瑞達出讓的約6%股份。
隨後兩輪幾輪融資股權雖被稀釋，但大富豪持續跟進，至阿狸籌備紅空上市前，仍穩穩持有約3.1%的股份。
這3.1%，說多不多，說少不少。它不足以在戰略上指手畫腳；但又絕對無法被忽視，尤其是在上市前夜這個敏感時刻。
更重要的是，這3.1%的股權，經過三層離岸結構的緩衝，其最終受益人如同霧中看花。
公開資料隻能追溯到大富豪，至於出資人，那是一份高度保密的名冊。
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李樂要的就是這份「模糊」。
他既想近距離摻和，又本能地抗拒過早地與某個具體巨頭、尤其是風格如此鮮明、未來註定處於風口浪尖的馬老板及其帝國捆綁過深。
嵌套投資，如同給他的資本穿上了一件光學迷彩，既在場內，又似在影中。
當然，他也沒想隱藏多久。畢竟現如今，阿狸啟動紅空上市程序，保薦人、承銷商、律師、會計師團隊進場，儘職調查的探照燈會照亮公司的每一個角落，包括股東名單。
大富豪作為持股的投資機構，有些信息是必須向港交所和潛在投資者披露的。
雖然不必穿透至最終自然人，但對於即將成為合作夥伴的上市公司核心管理層，尤其是控製人馬老板，在保密範圍內獲得更進一步的股東背景信息，並非難事。
這是規則內的「透明度」，也是馬老板應有的知情權。
而且馬老板還有了一條更關鍵的線索源，Joe蔡。
這位當年代表銀瑞達與馬老板進行首輪融資談判的亞太區經理。
正是那輪融資的過程，讓Joe蔡本人很「戲劇性」的放棄了百萬年薪，離開了銀瑞達，受邀加入了阿狸巴巴，成為核心高管之一。
他親身經歷了從投資方到運營方的角色轉變，對阿狸的資本脈絡了如指掌。
他或許不清楚「富樂」和「泰雅樂」、「富樂」的具體細節，但他一定知道，當年從他老東家手裡買走股份的「大富豪」是誰。
在阿狸內部，尤其是在馬老板思考重要股東構成和上市策略時，Joe蔡基於他的職業背景和所知信息，對「大富豪」做出某種程度的背景推測或提示，是極有可能，甚至是職責所在。
兩相印證，馬老板麵前那層迷霧便散去了大半。他或許不知道李樂在倫敦和燕京的具體學術生活，但他能拚湊出關鍵圖景：一個通過複雜離岸結構持有阿狸可觀股份的出資人。
這個資本方的控製人，是一個曾在臨安與查先生談笑風生、在燕大和LSE攻讀學位、對大勢和網際網路有著驚人洞察力的年輕人，這個年輕人今天剛剛在他的課堂上，用一套精妙的社會學理論，將他潛意識裡關於未來金融的藍圖勾勒得更加清晰。
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