，成子又在翻他那個破本子。
“五十億，二十倍市盈率。聽著合理，對吧？按去年的利潤算，確實合理。但你想想，他們憑什麼給你二十倍？國內飲料行業平均市盈率才十五倍。他們給你溢價，不是因為你值這個價，是因為他們要你值這個價。”
成子“嗯”了一聲，沒接話。
“為什麼他們要你值這個價？因為估值高了，他們占的便宜就大了。你想想，合資公司估值五十億，他們出二十五億五，占百分之五十一。這二十五億五裡，有多少是真金白銀？有多少是技術作價？有多少是品牌授權？這些他沒說，你也沒問。但賬早晚要算。”
“你是說……”
“我是說，他們的現金出資可能沒那麼多。技術作價、品牌授權，這些虛的東西能占一大塊。真金白銀打進合資公司賬戶的，可能連一半都不到。”
“而咱們呢？飲料業務是真金白銀的資產，廠房、設備、渠道、庫存，一樣一樣都是實的。你把實的扔進去，換回來一堆虛的。到時候合資公司要擴大生產，沒錢了，怎麼辦？增資。增資的時候，你那二十五億的估值還在不在？不好說。”
“還有，你算過沒有，如果隻把飲料業務剝離出去作價五十億，剩下三十億的資產是什麼？”
“是鹵蛋、辣條、餅乾這些成熟業務。”成子說。
“對，成熟業務。”李樂重複了一遍，“什麼叫成熟業務？就是增長見頂，利潤穩定但空間有限。這些業務現在值三十億，三年後可能還是三十億，甚至因為競爭加劇、成本上升，變成二十五億、二十億。”
“而飲料業務，如果真按他們畫的餅，三年後從現在的十五億做到五十億，估值可能翻兩番，變成一百億、一百五十億。到時候，噠能持有的51%股份，值多少錢？五十億、七十五億。他們今天投的二十五億，三年翻兩番。”
“那我們呢？”李樂問，“我們持有的49%，也值錢，對吧？可你想過沒有，到那時候，真正能被豐禾掌握的還剩下什麼？一堆增長乏力的成熟業務，一個被掏空了增長引擎的空殼子。”
“而飲料業務雖然我們還有49%的股份，但控製權在人家手裡，品牌認知在人家手裡，渠道資源在人家手裡。”
“我們成了什麼？一個看客，一個等著分紅的閒人。”
李樂的聲音很平靜，但每個字都像錘子，敲在成子心上。
“這還不是最壞的。最壞的是，等飲料業務做大了，噠能如果想完全控製，他們有的是辦法稀釋我們的股權。增資擴股，我們跟不跟？不跟，股權被稀釋。跟，錢呢？”
“到時候，我們可能從49%被稀釋到30%、20%，甚至更少。然後，他們就可以名正言順地說，為了公司發展，需要引入更專業的戰略投資者。然後找個關聯方，把我們的股份低價收走。”
“這一切，都合理合法，都寫在合同裡，都符合商業規則。你說不出什麼。”
成子在電話那頭沉默了幾秒。李樂能聽見他在煙灰缸裡碾滅煙頭的聲音，輕輕的，“呲”的一下。
“再說那個控股權。”李樂沒有停，“百分之五十一，他們說控股但不控權，把專業的事交給專業的人。這話你信嗎？”
“不信。”成子答得快，像早就想好了。
“不信就對了。控股權的本質是什麼？不是管日常，是管關鍵。什麼時候是關鍵？增資的時候，轉讓股權的時候，修改章程的時候，清盤的時候。這些時候，百分之五十一說了算。其他時候，你愛怎麼管怎麼管，他不攔你。因為其他時候不重要。”
“那如果……他們把股權設計成AB股呢？就像醜國那些互聯網公司，創始人拿B股，一股頂十票。”
李樂笑了。成子這腦子轉得比幾年前快多了。
“AB股？你想多了。那是人家創始人力挽狂瀾、從資本手裡搶控製權的刀。噠能不是來給你送刀的，他們是來拿刀的。他們巴不得你把所有股票都變成一股一票，這樣他們的百分之五十一就是鐵打的百分之五十一。”
【𝗼𝗼𝗽.𝘁𝘄 無錯章節】
。問追子成”？呢牌品那“
”？嗎司公資合進不先以可牌品應答就快痛麼那麼什為天今安洪彭道知你，你問我，子成？牌品“，聲一了”嘁“樂李
”？麼什為“
”。了大做料飲禾豐把，道渠、術技、源資入投們他，股控能噠，立成司公資合果如，想你“，沉了沉音聲的樂李”。法辦有也，進不，好最司公資合了進牌品，裡眼他在為因“
”。了定綁度深能噠和經已牌品個這，裡知認場市但，裡手你在還然雖牌品禾豐，候時那。億十八、億十五到做額售銷年司公資合，後年幾“
”。貨供能噠給是實其，貨供禾豐給們我，說會商應供。走係體能噠從要貨的禾豐，說會商銷經。的能噠是禾豐，哦：說會者費消“
”。的誰是就禾豐，的誰是禾豐為認裡心者費消。裡心者費消在，字個幾那上證冊注標商在不，值價的牌品“，問樂李”？嗎要重還權有所的牌品，候時那到“
。聲”滋滋“的燒燃頭煙有隻，話說沒子成
”。線品產的端低、的性域區個一成變就牌品的禾豐，候時那到。數有裡心你，說我用不？牌品際國的場市打始開零從要需個一給投是還，牌品土本的礎基場市定一有經已個一給投是你。的限有是源資些這，列陳、道渠、銷促、告廣，有還“，道續繼樂李
”？辦麼怎你。償補點你給，吧來回收它把們咱不要，了值價麼什沒牌品個這，呀哎，說們他“
”？值價牌品食蠶慢慢源資的司公資合用再，權股控下拿先想是們他“，口開於終子成”……以所“
體個整的禾豐到透滲慢慢，台平個這司公資合過通會都，道渠、源資、入投些這而。道渠要需，源資要需，入投要需都，步一每。粉奶做後最，品製乳做再，料飲做先。略戰’走步分‘個那的出提們他想想再你“，說樂李”。止不“
