。
實踐意義
(1)有效市場和技術分析。如果市場未達到弱式下的有效，則當前的價格未完全反映曆史價格信息，那麼未
有效市場假說漫畫
來的價格變化將進一步對
有效市場假說漫畫過去的價格信
有效市場假說
息作出反應。在這種情況下，人們可以利用技術分析和圖表從過去的價格信息中分析出未來價格的某種變化傾向，從而在交易中獲利。如果市場是弱式有效的，則過去的曆史價格信息已完全反映在當前的價格中，未來的價格變化將與當前及曆史價格無關，這時使用技術分析和圖表分析當前及曆史價格對未來作出預測將是徒勞的。如果不運用進一步的價格序列以外的信息，明天價格最好的預測值將是今天的價格。因此在弱式有效市場中，技術分析將失效。
(2)有效市場和基本分析。
如果市場未達到半強式有效，公開信息未被當前價格完全反映，分析公開資料尋找誤定價格將能增加收益。但如果市場半強式有效，那麼僅僅以公開資料為基礎的分析將不能提供任何幫助，因為針對當前已公開的資料信息，目前的價格是合適的，未來的價格變化與當前已知的公開信息毫無關係，其變化純粹依賴於明天新的公開信息。對於那些隻依賴於已公開信息的人來說，明天才公開的信息，他今天是一無所知的，所以不用未公開的資料，對於明天的價格，他的最好的預測值也就是今天的價格。所以在這樣的一個市場中，已公布的基本麵信息無助於分析家挑選價格被高估或低估的證券，基於公開資料的基礎分析毫無用處。
(3)有效市場和證券組合管理。
如果市場是強式有效的，人們獲取內部資料並按照它行動，這時任何新信息(包括公開的和內部的)將迅速在市場中得到反映。所以在這種市場中，任何企圖尋找內部資料信息來打擊市場的做法都是不明智的。這種強式有效市場假設下，任何專業投資者的邊際市場價值為零，因為沒有任何資料來源和加工方式能夠穩定地增加收益。對於證券組合理論來說，其組合構建的條件之一即是假設證券市場是充分有效的，所有市場參與者都能同等地得到充分的投資信息，如各種證券收益和風險的變動及其影響因素，同時不考慮交易費用。但對於證券組合的管理來說，如果市場是強式有效的，組合管理者會選擇消極保守型的態度，隻求獲得市場平均的收益率水平，因為區別將來某段時期的有利和無利的投資不可能以現階段已知的這些投資的任何特征為依據，進而進行組合調整。因此在這樣一個市場中，管理者一般模擬某一種主要的市場指數進行投資。而在市場僅達到弱式有效狀態時，組織管理者則是積極進取的，會在選擇資產和買賣時機上下功夫，努力尋找價格偏離價值的資產。
(4)有效市場的三種形式和證券投資分析有效性之間的關係可以由下表來表示：
市場有效性與投資分析的關係圖
技術分析基本分析組合管理
無效市場有效有效積極進取
弱式有效無效有效積極進取
半強式有效無效無效積極進取
強式有效無效無效消極保守
對有效市場假說的挑戰
EMH麵臨的理論挑戰
（1）投資者並非是完全理性的。Fischer、Black（1986）指出投資者購買所依據的是“噪音”而非信息。
（2）投資者不止偶然偏離理性，而是經常以同樣的方式偏離理性。行為金融學中“投資者心態”理論討論的就是大量投資者犯同樣的判斷失誤的錯誤，且他們的錯誤又具有相關性的現象。
（3）套利者不會完全消除非理性投資者的錯誤對價格的影響。大多數情況下證券沒有合適的的替代品。即使能找到完全的替代品，套利者也麵臨其他風險，如noisetraderisk——未來出讓時價格不可預知
EMH麵臨的實證挑戰
一、對弱式有效市場的挑戰
獲取最新章節更新，請訪問𝑜𝑜𝑝.𝑡𝑤
（1）DeBondt、Thaler（1985）發現長期反轉效應。
。”應效量動“現發）3991（namtiT、hseedageJ）2（
應效月一）3（
戰挑的場市效有式強半對、二
。應效bp、應效e/\p、應效模規小）1（
。）5991（yrrebnekI&narahD——sgnitsilsegnahcxeweN；）5991（sevarG-kceffA&sseipS、）5991（rettiR&narhguoL——sOES；）5991（rettiR&narhguoL、）1991（rettiR——sOPI：象異應反度過）2（
。）5991（.lateyleahciM——snoitaitinidnasnoissimodnediviD；）5991（.lateyrrebnekI——sesahcrupererahstekram-nepO；）0991（neleamreV——sredneterahS；）6991（.lateyrrebnekI、）7991（niaJ&iaseD——stilpskcotS；）3991（.latesitasuC——sffonipS；）0991（samohT&dranreB、）8691（nworB&llaB——tfirDtnemecnuonna-tsoP：象異足不應反）3（
。）3991（kohsinokaL&yrrebnekI——stsetnocyxorP；）2991（.latelawargA、）3891（htiuqsA——）mrifgniruqca（sregreM：象異的足不應反是還度過應反分區法無）4（
：戰挑的”應反無價股則空真息消“對、三
。化變息消顯明有沒並多許，化變價股的司公家05的大最動波日當市股國美後戰）1991（latereltuC）1（
息消非而擊衝外意是的動波價股起引：明表究研項兩）8991、4991（lloR）2（
點特
象現
有即，提前的用利可有者資投明說，在存的象現些這
