年預計能到25億，增長率超過60%。按照這個增速，明年就能到40億。50億的估值，相當於1.25倍的市銷率，這個倍數，在快速增長的消費行業，不算高。”
他沒說“低”，隻說“不算高”，留了餘地。
彭洪安笑了笑，“成總對資本市場很了解。1.25倍的市銷率，確實不算高，但也不低。我們要考慮的是合資公司未來的盈利能力，而不隻是銷售額的增長。”
“飲料行業的淨利潤率，通常在8%到12%之間。按10%算，25億銷售額，淨利潤2.5億。50億估值，相當於20倍市盈率。這個倍數，對於一家還沒有證明自己持續盈利能力的企業來說，是合理的。”
他說得沒錯。20倍市盈率，對於一家成長型企業，確實不算低估。
但成子要的不是“合理”，是“溢價”。
“第二，控製權。51%和49%，在董事會表決權上，差別不大。但有些關鍵決策，比如增資、股權轉讓、修改章程，需要三分之二以上同意。這意味著，隻要噠能不同意，這些事就做不成。豐禾雖然占49%，但沒有否決權。”
“這是公司治理的標準設計。”劉浩文解釋，“是為了保護所有股東的利益。”
“但也會讓人陷入被動。”徐卓插話，“如果合資公司需要增資，噠能不同意，豐禾要麼跟投，稀釋股權，要麼不跟，股權被稀釋。無論哪種，豐禾都會受損。”
問題一個比一個尖銳。
彭洪安臉上的笑容終於有些掛不住了。
他身體前傾，雙手握拳，和成子對視。
“成總，我理解你的擔心。但合作，本來就是互信和妥協的過程。噠能拿出真金白銀，投入技術和管理，是希望合資公司成功。我們沒有必要去做損害合資公司、也損害自身利益的事。”
他說得很誠懇，但成子知道，在商業世界裡，“沒有必要”不等於“不會”。
當利益足夠大時，所有的“沒有必要”都可能變成“有必要”。
“第三，”成子沒接他的話，“品牌。合資公司用哪個品牌？豐禾，還是噠能旗下的某個品牌？還是新創一個品牌？”
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品牌，是這場談判中最敏感、也最重要的問題。
誰控製了品牌，誰就控製了企業的靈魂。
會議室的空氣有些僵住，隻有張鳳鸞，低頭摸出手機，笑了笑，奇奇哢哢的按鍵聲，在屋裡飄著。
最後還是周蜜出了聲。
“我們建議，合資公司使用雙品牌戰略。”她說，“在現有產品線上，繼續使用豐禾品牌，維持消費者的認知。在新開發的產品上，可以引入噠能旗下的國際品牌，比如evian、Volvic，提升產品的高端形象。”
“那品牌的所有權呢？”成子追問。
“品牌所有權，歸合資公司。”彭洪安說，“這是標準做法。如果品牌歸某一方所有，另一方投入資源去做大品牌，會有被踢出局的風險。”
他說得對，但成子不這麼想。
“豐禾品牌，是我們用了十幾年時間，一點一點做起來的。它的價值，不隻體現在銷售額上，更體現在消費者心裡。”他看著彭洪安，眼神堅定，“這個品牌，不能進合資公司。”
會議室裡的空氣，驟然繃緊。
彭洪安臉上的笑容消失了。他靠在椅背上，一隻胳膊枕著扶手，一隻胳膊搭在桌沿兒，兩根手指不停的搓著筆杆。
“成總，”彭洪安收回手，正色道，“如果品牌不進合資公司，那噠能投入資源做大這個品牌，動力在哪裡？我們做大了品牌，品牌價值提升了，但品牌不屬於合資公司，那我們圖什麼？”
成子則身體前傾，目光直視彭洪安。
“彭總，我們可以換一種思路。”
“你說。”
“品牌所有權歸豐禾，但合資公司擁有品牌的永久免費使用權。同時，在合資公司的股權結構上，可以做出調整。豐禾以品牌使用權出資，折算成一部分噠能的股權。這樣，噠能的現金出資可以減少，但股權比例不變。”
這個方案，是李樂在電話裡和他推演過的，以品牌不出讓，但通過品牌使用權，降低噠能的現金出資壓力，同時保住豐禾對品牌的所有權做牌打出去，看噠能的反應。
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